转自：独角金融

文|独角金融刘银平

2024年12月，贾成东顶着“百亿基金司理”的光环，认真加盟申万菱信基金。入职三个月被任命为副总司理，分摊投研业务。与此同期，公司也在为其紧锣密饱读地运筹帷幄新址品刊行，申万菱信行业精选搀杂基金首发限制一举突破12亿元，创下公司连年主动权柄首发募资的最高记载。

一个急需补权柄短板的公募机构，迎来了自带流量的明星司理；一个从新部公募招商基金跳槽而来的基金司理，获取了一个被委以重担、手执资源的新舞台。市集在等一场好戏。

这场戏确乎精彩，关联词走向却出乎预思。一年多时分，贾成东管理的两只居品，一只亏了30%，一只亏了8%以上。在一派争议声中，6月13日贾成东清仓式卸任了管理的2只居品。下一步是否会卸任副总司理职位还不解确。

1、功绩滑坡，贾成东押注了什么赛谈？

贾成东2008年入行，在国泰基金作念了多年考虑员，2013年走上基金司理岗亭。果然让他名声鹊起的，是2015年加入招商基金之后，凭借一套中不雅景气度投资计谋，在招商行业精选这只基金上一战成名。

贾成东于2016年12月31日剿袭招商行业精选股票基金，2024年6月15日卸任，快要7年半的时分，任职答复192.09%，同类排行靠前。在其管理技术，居品限制继续增长并在2020年迎来爆发期，2021年一季度末达到50.53亿元。而贾成东个东谈驾御理的基金总限制，在2020年末接近180亿元，达到巅峰期。

随着市集投入深度调遣期，贾成东管理的居品功绩初始下滑，2020年之后接办的5只基金，有3只在职职技术齐是负答复。其管理总限制也一度降至80亿元以下，2024年一季度末，在其离开招商基金之前，管理限制为83.62亿元，在行业中仍处在较高水平。

2024年末，贾成东加入申万菱信基金之时，公司处在一个难熬的景况，基金管理总限制847.57亿元，但货币基金和债券基金限制就占到了7成以上。贾成东处所的主动权柄业务还未从夙昔几年的低迷期中复原，搀杂基金限制降到了夙昔四年的最低水平，仅73.08亿元，比贾成东在招商基金个东谈驾御理的基金限制还要小。

在这种情况下，公司急需在主动权柄范围撕开一谈口子，而贾成东，恰是被录用厚望的那把尖刀。

申万菱信给的要求卓越优胜：副总司理职位、投研分摊权、一只为他量身打造的新发基金。公司对他的倚重可见一斑。

贾成东先是在2025年3月接办了申万菱信新能源搀杂。6月16日，申万菱信行业精选搀杂认真成就，首发募资12.19亿元。这个数字放在头部基金公司不算什么，但对申万菱信来说，照旧是连年主动权柄居品最佳的首发得益之一。

市集在不雅望，公司在期待，投资者在押注。关联词，在2026年6月13日卸任之时，两只居品管理时分齐不长，但留住的战绩却让东谈主大跌眼镜。

申万菱信行业精选搀杂A、C，任职1年零10天，赔本29.96%、30.25%；申万菱信新能源搀杂A、C，任职1年零102天，赔本8.25%、8.72%。

限制随着功绩沿途下滑。行业精选从12.19亿元跌到3.28亿元，挥发七成；新能源从10.06亿元跌到5.83亿元。两只居品加起来，22.25亿元酿成了9.11亿元。

一个著名基金司理，在大牛市中，新发居品一年亏了30%，贾成东到底作念了什么？

翻看申万菱信行业精选的季度解说，一个最直不雅的感受是，这只基金的换手率很高。2025年下半年，持仓还比较漫步，掩饰了有色金属、新能源、破费电子等多个行业；2026年一季度，前十重仓果然全部换血，全面切换至山金外洋（000975.SZ）、招金黄金（000506.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）等贵金属板块，再配上银行股和运营商股票，从换仓和投资组合来看赌性竣工。

关联词，他押注的黄金板块在大举建仓后并未称愿高涨。2026年以来，有色板块里面权贵分化，钨、锂等品种涨幅居前，而黄金股则出现了高位回调。申万菱信行业精选的净值在2026年1月29日触到1.1291元的高点后，便一齐下行。

值得顾惜的是，该基金在刊行初期还有个“插曲”。

据“凤凰网财经”等多家媒体报谈，2025年8月11日，有自称为申万宏源证券的下层职工称，公司挖来贾成东之后，首发申万菱信行业精选搀杂基金，集团勾通露面强压政事任务，要求职工买基，强调高股息高分成，居品会在阻滞期内徐徐建仓不向上6成。

后果6月3号成就，滚球app(中国)不到3天就高位建仓追了新破费，回撤后又追高银行股，银行股回调后大幅赔本。到同庚8月8日净值只剩0.9177，两个多月跌了8%足下。

该事件发酵之后，申万宏源很快露面回答，“免强职工买基金”传言空幻；申万菱信也回答，“现时居品短期功绩虽未达预期，仍但愿投资者将主见更多投向弥远线路。”

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关联词居品成就已满一年，净值还未见起色，一年下落了30%足下，而同期沪深300指数却涨了25%足下，投资者等不足，申万菱信也等不足了。贾成东，在这种功绩高压之下卸任离场。

2、贾成东与申万菱信的错配困局

申万菱信当初重金挖角，给了副总裁职位、首发资源，是为了补权柄短板，温顺发展瓶颈。公司搀杂基金限制自2021年末达到223.69亿元高位之后，遭受市集波动继续缩水，一齐降至70亿元足下。2024年10月，分摊权柄投研的副总司理周小波离任，管理的居品功绩答复多为负，公司在权柄投资这条线上穷乏中枢领军东谈主物。

关联词，贾成东在申万菱信的这一年半，并莫得带来预期中的权柄限制增长和品牌效应，反而以功绩滑坡、限制挥发、信任透支的模式仓猝谢幕。从这个角度看，贾成东确乎亏负了申万菱信的重金和期待。

但如若把锅全甩给贾成东，可能也不公道。

申万菱信引进贾成东的逻辑，在市集看来，是期待一个自带光环的明星司理能在短时老实扭转权柄业务的间隙。但投研体系的开采、计谋与平台的磨合、团队之间的合营，齐需要时分。

贾成东的历史功绩并不是虚的，但历史终究仅仅历史，夙昔能跑通的逻辑，不代表换一个平台、换一个市集环境还能陆续成功。申万菱信以固收和量化见长，主动投研体系相对薄弱，和头部机构比拟存在一定差距，这也在一定进度上让贾成东原有的计谋容错空间被大幅压缩。

如今行业正在资格一场深远的转向，从“造星”走向“去明星化”，从依赖个东谈主豪杰主张走向强调团队作战。

北山常成基金投研院常务院长王兆江暗示，夙昔不少基金公司依靠单一明星司理打造爆款、快速作念大限制，流量、资金高度绑定个东谈主。但这种作念法最大的瑕疵是，单一基金司理很难开脱自我作风管理，而市集最大的特质是束缚变换作风，是以基金思继续跑赢市集，难度诟谇常高的，它必须依靠一套投研体系和轨制，而非个东谈主作风和才气。

明星司理的光环无法平移，计谋与平台的匹配度，才是决定成败的要津。申万菱信的权柄问题从来就不是靠一个“贾成东”就能贬责的。

个别明星基金司理，在换了平台之后出现管理功绩滑坡的景观，天然基金司理本人有不足之处，但在王兆江看来，照旧平台援助不够，还有团队合营不足。因为基金管理行业不成过于依赖个东谈主才气，必须通过束缚完善投研体系和轨制，辅助基金司理允洽市集，不然，思继续跑赢市集，诟谇常难的。

申万菱信并非莫得优秀权柄基金司理。在公司官网上排在贾成东之后的，是权柄投资部负责东谈主兼考虑部负责东谈主付娟，她是一位投资年限近14年，年化答复16.95%的资深宿将，典型的“双十”基金司理，管理限制一度突破百亿大关。

付娟曾任职于申银万国证券考虑所，自后加入农银汇理基金担任基金司理向上7年，管理的3只偏股搀杂基金功绩特地杰出。2020年7月加入申万菱信以来，功绩亦然可圈可点，代表居品申万菱信新经济搀杂A，任职5年271天内的答复为181.81%，2024年10月接办的申万菱信智能驱动股票A，不到一年半的时分收益率也达到100.6%。

不外2023-2024年间，受市集波动影响，付娟的管理限制继续下降，2026年以来接踵卸任5只居品，管理数目减至2只，管理总限制半年缩水一半，现在仅24.54亿元。其卸任的居品大部分限制不大，个别限制甚而接近清盘线。也有市集不雅点以为，付娟通过减少在管居品数目来‌“安然自由”‌，陆续负责中枢居品的投资管理及公司投研团队的合座使命。

贾成东和申万菱信的故事滚球app软件，与其说是一个东谈主的成败，不如说是一个行业的缩影，在“马太效应”日益加重的公募行业，中小公司究竟靠什么解围？权柄业务的崛起，终究要靠投研体系的千里淀、东谈主才梯队的开采、计谋与平台的弥远磨合，而非押注某一个东谈主。