科达利是国内锂电板精密结构件领域的核心龙头企业，主营能源电板、储能电板及部分耗尽电板所需的精密结构件，并在汽车结构件与机器东谈主零部件地点进行蔓延布局。2025 年公司完结商业收入 152.13 亿元，同比增长 26.46%；归母净利润 17.64 亿元，同比增长 19.87%。2026 年一季度公司完结商业收入 41.42 亿元，同比增长 37.09%；归母净利润 4.61 亿元，同比增长 19.06%，主业景气度和盈利韧性仍然超越。

从竞争花样看，科达利的护城河并非单一起首，而是由工艺研发、客户认证、鸿沟制造、巨匠寄托与金钱欠债表质地共同组成。公司在锂电板结构件赛谈也曾建树了较强的成本与收尾上风，且锻真金不怕火产线对利润和现款流的孝顺握续增强。

基于公司主业隆重增长、财务结构健康以及机器东谈主第二增长弧线所带来的估值期权，本文予以公司“买入”判断。按 2026 年预计 EPS 约 8.1 元、予以 30 倍市盈率，对应 12 个月方针价 243元；合理价值区间约为 170—250元。

一、公司简略与主商业务

1. 公司简略

深圳市科达利实业股份有限公司诞生于 1996 年，历程近三十年发展，已成长为国内乃至巨匠范围内锂电板精密结构件的头部供应商。公司以能源电板精密结构件为核心业务，在锂电安全性、一致性、轻量化和批量制造局势蕴蓄了深厚工艺训诫。

在自由锂电板结构件龙头地位的同期，科达利已启动布局新的增长弧线。2024年，公司通过与台湾盟立、盟英诞生合伙公司，厚爱切入东谈主形机器东谈主谐波减慢器和要津模组业务，酿成了“锂电+机器东谈主”的双轮驱动计谋雏形。这一布局旨在期骗公司在精密金属结构件领域蕴蓄的制造训诫和期间，拓展至相通条款高精度、高可靠性的机器东谈主核心零部件领域，以裁减对单一溜业的依赖，并为始终增长大开新的赛谈。

2. 主商业务结构

从收入结构看，公司业务高度聚焦。2025 年锂电板结构件业务收入 147.05 亿元，占商业收入比重 96.66%，毛利率 24.13%；汽车结构件业务收入 4.70 亿元，占比 3.09%，毛利率 11.01%；其他业务占比不足 1%。这意味着公司面前的事迹与估值锚仍主要来自锂电板精密结构件主业，汽车结构件与机器东谈主业务更多体现为中始终弹性。

表 1 科达利 2025 年主商业务结构

二、产业链高下流分析

1. 上游：原材料与设备端

公司上游主要包括铝材、钢材、模具、自动化设备、辅料及加工设备等。由于结构件居品对精度、一致性和安全性条款较高，上游材料质地和设备参数褂讪性对良率影响较大。科达利凭借鸿沟采购、工艺优化与客户协同，具备相对更强的原材料成本转嫁和摄取智商。

2. 中游：锂电板精密结构件制造

公司所处的中游局势并非浅陋冲压加工，而是集模具联想、冲压成形、焊合封装、自动化安装、检覆按证和寄托处置于一体的精密制造局势。2025 年公司研发进入 8.83 亿元，研发用度率 5.80%；2026 年一季度研发用度 2.44 亿元，同比增长 58.15%，体现了公司对新姿色、新址品与工艺升级的握续进入。

3. 下流：能源、储能电板及整车客户

公司下流主要为能源电板厂、储能电板厂及部分整车客户。该类客户皆集度高、认证周期长、替换成本高，一朝进入核心供应体系，订单粘性时常较强，但客户议价智商也相对较强。因此，结构件行业最终会呈现“少数头部供应商始终配套头部客户”的花样，科达利当今正位于这一花样的核心位置。

锂电板精密结构件产业链全景与科达利定位

三、基于波特五力模子的竞争力分析

表 2 波特五力模子下的科达利竞争力分析

分析维度

判断

核心论断

供应揣度价智商

中等偏弱

原材料存在周期波动，但公司采购鸿沟大、工艺优化智商强，可部分对冲成本压力。

购买者议价智商

较强

下流电板厂与整车厂皆集度高，压价智商较强；但考据周期长、切换成本高，增强了客户粘性。

新进入者胁迫

低

行业需要模具、自动化、良率轨则和客户认证等复合智商，本钱和期间门槛较高。

替代品胁迫

中低

短期内结构件不行替代，但中始终需讲理电板封装路子及材料体系变化。

行业里面竞争

中等

竞争存在，但龙头公司已在鸿沟、工艺、寄托与资金实力上与中小厂商拉开差距。

笼统来看，科达利的护城河并非单一期间壁垒，而是期间工艺、鸿沟成本、客户认证、巨匠配套与财求实力五项智商的重叠收尾。公司在锂电板结构件赛谈已酿成较锻真金不怕火的竞争闭环，且跟着国外产能与新业务布局激动，竞争上风有望无间强化。

四、近两年财务叙述分析

1. 纵向财务发扬

表 3 科达利 2024A—2026Q1 环节财务目的纵向比较

2. 盈利智商分析

公司盈利智商的最大脾气，是在锂电产业周期波动配景下仍保握较高且相对褂讪的利润率核心。2025 年公司净利率约 11.60%，滚球app软件锂电板结构件业务毛利率 24.13%，权贵高于汽车结构件业务的 11.01%。这标明公司利润池主要来自工艺壁垒更高、客户更褂讪的锂电板结构件主业。

2026 年一季度，公司收入同比增长 37.09%，而归母净利润同比增长 19.06%。收入增速与利润增速之间的互异，主要反馈了公司在扩产、新姿色导入、国外布局与研发加码阶段的利润开释节律。尤其是一季度研发用度同比增长 58.15%，短期内会压制利润率，但始终看成心于自由其在新址品和新客户上的竞争力。

3. 偿债智商与财务风险

从偿债智商看，科达利的金钱欠债表权贵好于市集对重金钱制造企业的一般预期。2025 年末公司总金钱 230.28 亿元、总欠债 96.14 亿元，金钱欠债率 41.75%；2026 年一季度金钱欠债率 42.32%，全体保握褂讪。

更进攻的是，公司货币资金与来去性金融金钱总缱绻高，而短期借钱鸿沟极低，净现款情状仍然较为充裕。公司天然握续扩产，但并未通过高杠杆方式激进激动姿色，财务安全边缘较强。面前需要要点追踪的并非“债务爆表”风险，而是营运本钱占用带来的阶段性现款回收压力。

4. 现款流情状

2025 年公司相关步履产生的现款流量净额为 19.01 亿元，仍高于畴昔归母净利润 17.64 亿元，现款含量约为 1.08 倍，体现出锻真金不怕火基地对现款流的邃密守旧。

2026 年一季度公司相关步履现款流净额为 2.21 亿元，同比下跌 67.43%，主要系应收银行承兑汇票及供应链单子余额增多所致。与此同期，在建工程、其他非流动金钱和应酬单子同步上升，讲明公司处在“订单增长 + 产能开采 + 单子占款”并行的膨胀阶段。若后续单子和应收融资占用握续攀升，可能压制估值核心。

五、横向比较：A 股可比公司分析

洽商业务有关性与可赢得数据，本文中式震裕科技与先惠期间看成横向比较样本。震裕科技是锂电结构件更径直的对标公司；先惠期间虽以新能源装备为主，但其在能源电板结构件和新能源客户体系中具有参考真谛。

表 4 2025 年 A 股可比公司横向比较

横向比较不错看出，科达利在收入鸿沟、利润鸿沟、相关现款流与本钱结构方面均权贵跳跃。与径直可比的震裕科技比较，科达利的净利率和现款流质地彰着更优，讲明其盈利不是单纯依赖鸿沟膨胀，而是建树在更强工艺、客户结构与基地锻真金不怕火度基础之上。与先惠期间比较，科达利的盈利质地略逊于其部分高毛利业务，但在鸿沟、隆重性和客户灭绝面上上风更为彰着。

六、估值分析与方针价建议

1. 估值逻辑

估值上不宜对机器东谈主业务进行过于激进的远期折现，应先以锂电结构件主业为订价锚，再予以第二增长弧线收尾期权。基准情形下，假定 2026 年公司商业收入同比增长约 19%，净利率回升至 12.4% 傍边，对应 EPS 约 8.1 元。

2. 情景估值

表 5 科达利估值情景测算

笼统主业景气度、财务质地、客户粘性与第二弧线期权，本文予以公司“买入”判断，12 个月方针价为 178 元，对应合理价值区间为 170—280 元。短期市集更应以“高质地锂电结构件龙头”给公司订价；中期则需要追踪机器东谈主业务对估值核心的潜在抬升作用。

七、投资风险教唆

（一）下流需求不足预期风险。若新能源汽车或储能行业装机增速彰着放缓，科达利订单增速将受到径直影响。

（二）客户皆集与议价风险。公司遴荐直销模式并深度绑定头部客户，虽成心于订单褂讪，但客户压价或定点切换会放大相关波动。

（三）原材料价钱波动风险。铝材、钢材等巨额材料若短期内快速高涨，而公司价钱传导存在时滞，毛利率可能阶段性承压。

（四）相关现款流波动风险。2026 年一季度相关现款流同比彰着下跌，主要源于单子和应收融资占用升迁，后续若握续攀升将影响估值。

（五）国外扩产与巨匠运营风险。好意思国、泰国等新基地的开采与爬坡，对处置半径、供应链协同和寄托收尾提议更高条款。

（六）机器东谈主第二弧线不足预期风险。机器东谈主零部件业务当今更像估值期权，若居品认证、订单获取和量产节律偏慢，估值溢价可能回吐。

八、论断

科达利是一家兼具成长性、盈利质地和财务隆重性的高端制造龙头。公司在锂电板精密结构件领域具备深厚工艺壁垒和客户基础滚球app(中国)，主业仍处于景气区间；同期，国外产能布局与机器东谈主业务为其中始终增长提供了新的弹性起首。